万达电影重组：王健林父子套现26.9亿

2018年6月25日，停牌近一年的万达电影宣布资产重组方案。万达电影公告显示，上市公司拟以现金加发行股份的方式，作价116.19亿收购万达投资等21名交易对方持有的万达影视96.83%的股份。

其中，万达投资对万达影视持股对价约26.9亿元，万达电影对其进行现金收购;除万达投资以外，其他20位交易对方持股对价约为89.26亿元，万达电影以非公开发行股份的方式支付。

王健林父子套现26.9亿 其他20位股东并入万达电影

根据天眼查平台资料显示，万达投资是由王健林和王思聪父子进行穿透式持股，两人合计控股达100%。也就是说，王健林父子将在重组方案中套现近27亿元。

但是，其他投资人以股份对价，无法套现。交易完成后，华策影视、泛海股权投资管理有限公司、青岛西海岸文化产业投资有限公司等20家“非万达系”的万达影视股东，也将随着万达影视并入万达电影，而成为上市公司万达电影的股东。

同时，相比于2016年公布的方案，本次公布的股东列表中减少了几位，一定意义上说明一些股东已经先脱身了，表明万达影视的处境并不乐观。

重组后，王健林对万达电影的持股比例由原来的48.09%，将降至41.75%，仍为上市公司万达电影的实际控制人。

发行价格遭质疑 万达影视估值缩水

值得关注的是，此次非公开发行股份的发行价格被定为50元/股，万达电影在一年前停牌时的价格为52.04元，不过在这一年内，影视概念的股票价格跌幅严重。

有观点认为，50元/股是不合理的。万达电影只要是复牌，至少会有两三个跌停板，股价维持在二三十元是比较合理的状态，因此其他投资人注定吃亏。

此次万达影视的作价以评估值为基础，评估报告显示，截至2018年3月31日，万达影视100%股权的母公司口径的所有者权益账面价值为50.8亿，评估价值为120.02亿，评估增值69.22亿，增值率136.25%。

此次估值相比两年多之前万达电影的第一次重组方案，缩水严重。2016年上半年，万达电影曾尝试收购万达影视，当时万达影视整体估值超过370亿，当时的收购资产还包括传奇影业。同年8月，万达电影发布公告称，因证券市场环境发生了较大变化，继续推进本次重大资产重组的条件不够成熟，中止重组。

电视剧及游戏业务较无竞争优势 万达电影将继续停牌

两年前，万达影视的重组难度主要来源于传奇影业。去年4月，王健林公开表示，电影《长城》无论是从内容还是票房都没有达到我们的预期。由于传奇影业去年的业绩不够理想，已经把它从这次上市的计划当中剥离了出来。公告显示，这次纳入并购体系的主要就是三家公司，分别是从事电影投资、出品的万达影视、电视剧公司新媒诚品和游戏公司互动互爱，传奇影业不再放入体系内。

除电影业务表现稳健，电视剧业务和游戏业务未有亮点业绩。电视剧方面，因新媒诚品是收购而来，期间遭遇小股东抗议，一度处于摇摆状态，其发行或投资的《马上天下》《老公们的私房钱》等电视剧均没获得较好的口碑和收益。另外，游戏业务中，页游《胡莱三国》、手游《新神曲》也没有占据理想的市场份额。

据悉，本次交易完成后，公司业务将主要从影院投资建设、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务等影视行业产业链下游，扩展至电影和电视剧的投资、制作 和发行，以及网络游戏发行和运营领域，建成集院线终端平台、传媒营销平台、影视 IP 平台、线上业务平台、影游互动平台为一体的五大业务平台。

与此同时，万达投资承诺，万达影视2018年度、2019年度、2020年度的承诺净利润数分别不低于8.88亿元、10.69亿元、12.71亿元，如万达影视无法完成上述业绩承诺，万达投资将对上市公司进行补偿。从近年业绩来看，2016年万达影视净利润3.64亿元;2017年万达影视实现净利润5.97亿元，净利润率29.55%;2018年一季度，万达影视实现净利润4.07亿元，净利润率上升至46.04%，有望实现首次对赌业绩，但对后两年业绩无法做出预判。

但是，此次方案中并未披露股票的复牌时间，公告提到，重组方案待取得深圳证券交易所审核结果后另行通知复牌。

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